Web3牛市離不開DeFi賽道

截至2024年4月，加密市場數據聚合平台 CoinGecko 列出了 13,000 多種單獨的加密資產，總市值約為 2.5 萬億美元，每日交易量超過 1,000 億美元。其中近一半的價值集中在比特幣上，另一半的絕大部分分佈在排名前 500 名的資產中。加密貨幣的尾部非常長且不斷增長，尤其是在 NFT 也加入其中之後，這表明了人們對區塊鏈作為數字資產帳本的需求有多大。

根據最近的估計，全球約有 4.2 億人持有加密貨幣，其中許多人可能從未或很少與去中心化應用程序互動。根據Ledger 報告稱，其 Ledger Live 軟體每月擁有約 150 萬活躍用戶，而軟體錢包供應商 MetaMask 和 Phantom 分別聲稱每月活躍用戶約有 3,000 萬和 320 萬。再加上每日約50-100 億美元的DEX 交易量、價值約300-350 億美元的鏈上借貸市場鎖定資本以及約1300 億美元的穩定幣市值，它們相對於傳統金融和金融科技而言還很渺小，但仍然意義重大。

而根據Electric Capital 最新的加密開發者報告，擁有至少2 年加密貨幣經驗的開發者數量連續5 年增加，該行業擁有多個區塊鏈網路生態系統，每個生態系統都有1,000 多名貢獻者，並且在過去6-7 年中吸引了900 億美元以上的風險投資，並且這些資金中的絕大部分用於構建底層區塊鏈基礎設施和核心去中心化金融(DeFi) 服務。

2023年僅在第四季度，加密貨幣的總市值就上漲了55%，從1.1兆美元升至1.6萬億美元，比特幣的價格從2.7萬美元飆升至4.2萬美元。在整個2023年，加密貨幣的總市值從年初的8,320億美元翻了一番多，比特幣（2.6倍）迅速復甦。在經歷了2022年的戲劇性和低迷之後，2023年是該行業強勁復甦的一年。而根據CoinGecko 2024年第一季的加密貨幣總市值已經持續上漲了64.5%，在3月13日達到了2.9萬億美元的高點。

根據 PANews 的數據，2021 年 DeFi 賽道共有388件融資事件，佔比約为 28.72%，披露的融資金額達 20.9 億美元。

除此之外，DeFi領域的另一個賽道－RWA，也在近幾年嶄露頭角，RWA資產代幣化提高了DeFi市場的交易速度和效率，實現了24*7交易，無需受時間窗口限制，提高了交易效率。透過公開帳本追蹤區塊鏈金流。用户可充分評估公平參與市場的方式。并且資產代幣化使得最小購買單位更小，降低了投資門檻和風險，更吸引散戶參與。

目前DeFi行業已具備相當的沉澱資金規模及自身特定的金融行為特徵，根據defillama數據顯示，DeFi系統已形成借貸、DEX（去中心化交易所）、衍生品等一套較為完整的DeFi產品矩陣。在此基礎上，一些具備敏銳嗅覺的項目便將現實世界存在的機會（如套利）與DeFi結合起來（不要忘記DeFi不同於傳統金融的效率、複合性等特徵），進一步推動了RWA的發展。

在DeFi生態系统的傳導機制相比傳統金融，更加複雜、關聯廣泛、傳導速度更快：

1）當主流幣價快速下跌，則加劇借貸合約內的抵押物清算，而清算又會進一步導致市場拋售行為，有可能推動價格進一步下跌；

2）主流幣的快速下跌也會帶動DeFi项目代幣的價格下跌，一方面會導致项目的TVL下降（同時降低项目的收益率），使得用戶資產流出，另一方面用戶資產的流程又會導致帶有槓桿的借貸資金進入集中清算階段，這對價格又造成一個利空的壓力，另外，價格劇烈波動可能會導致用戶撤回LP流動性挖礦池內的資產；

3）上述兩個層面的連動機制之間具有反饋效應，在價格快速下跌階段會彼此加強，加速傳導；尤其是藉貸抵押物清算、槓桿清算和LP流動性撤回，都會對DeFi生態造成正反饋的負面影響。

外部市場的價格快速下跌，恐慌情緒和價格傳導機制是多線層層傳導，DeFi合約機制的嵌套特点和區塊鏈快清算特点會使得其內部風險傳導機制呈現複雜性。但從較為宏觀的視角來看，目前DeFi系統的主流抵押品（比特幣、ETH等關聯資產）決定了其與加密貨幣市場主流資產價格波動的關聯度較高。 2021年6月的加密貨幣市場產生短期較大跌幅，在這段較快的大幅度調整期間，DeFi系統TVL與比特幣價格走勢呈現較強的正相關，然而這並不奇怪，因為目前加密貨幣市場各類資產關聯度較高，資產類型有待擴充，因而現實世界資產對Web3.0經濟系統有著十分的吸引力。

因此，引入現實世界資產、尤其是房產、債券等更穩定且與原生加密貨幣市場關聯度較低的資產，可以實現某種程度上的對沖，豐富DeFi系統的資產類型和投資策略，有利於整體Web3.0經濟生態更趨於健康。這是RWA需求非常現實的一面。

引進RWA使得DeFi融合真實世界是必然趨勢，RWA與DeFi將相互促進發展。一方面，相較於DeFi原生資產，RWA為DeFi生態注入了資產多樣性。鏈上原生資產以其高同質化、高相關性以及高波動率，無法滿足DeFi協議的發展需要，而現實世界資產多樣性為DeFi注入與鏈上資產低相關性、穩定可觀收益以及較好的流動性的資產。因此，RWA注入豐富收益來源不僅可以建立更豐富投資組合策略，還提供多元化抵押品，提高DeFi生態系統安全性與有效性，符合鏈上資管需求。另一方面，RWA上鍊為現實世界資產的投資者提供碎片化門檻與費用、安全性更高、信息透明度更高以及資產流動性更高的投資選擇。 DeFi為金融市場帶來的優化將透過將現實世界資產代幣化來實現——也就是說，RWA是一波DeFi「吞噬」傳統經濟世界的趨勢。

對於要代幣化的現實世界資產，首先需要規範和明確來自鏈下的外部信息，包括RWA的經濟價值、所有權以及資產權益的法律保障等外部信息。規範後的外部信息被數據化後透過預言機引入區塊鏈，成為DeFi協議能夠直接访问的鏈上數據，並產生相應的數字代幣。外部數據上鍊後作為數字代幣的元數據，被儲存在分布式帳本中，確保數據透明性和可访问性。對於不同類別RWA透過合法合規的方式納入DeFi，對應不同的DeFi協議標準。最後，生成的RWA代幣可以作為DeFi協議的基礎資產，與DeFi協議集成，使其能夠參與DeFi生態系統的活動，促成投資者對於RWA的需求。

RWA的代幣化流程揭示資產透明度的提高得益於所有鏈下信息以及交易歷史都存储在分布式帳本中以供访问。而RWA上鍊使得資產安全性提高不僅得益於此，還得益於碎片化分配風險敞口、去中心化管理與智能合約保障。最後，資產流動性的提高不僅是由於代幣化成功碎片化資產投資的費用與門檻，吸引更多鏈上乃至鏈外投資者，還得益於DeFi協議中自動做市商機制（AMM），允許資產持有人及時完成交易並獲得流動性。隨著RWA引入的DeFi協議可行性被證明，RWA市場這片價值窪地將吸引大量投資者入場。

而早在2023 年，代幣化美國国債的受歡迎程度激增，其市值從 2023 年 1 月的 1.04 億美元增加到年底的 9.17 億美元，增長了 7.82 倍。最大的上市基金管理公司Franklin Templeton也是其中一員，並憑藉其強大的基金規模成為最大的鏈上美國政府貨幣基金發行人。

而自2024年1月美國現貨ETF批准通過，截至2024年4 月 2 日，這些 ETF 的總 AUM 幾乎翻了一番，總計達到 551 億美元。

• Grayscale 將其全部GBTC 轉換為 ETF，資產管理規模為 286億美元。

• BlackRock 的 IBIT 已成為第二大 ETF，並擁有迄今為止最大的交易量。

因此，Web3與現實經濟世界的融合是大勢所趨。